Рубрика: rub

Ралли продолжается: коррекция акций неизбежна, но не близка

 - 

Рынки США на полной скорости стремятся вверх. Традиционные методы оценки стоимости акций уже давно сигнализируют о перекупленности фондового рынка, но рост котировок лишь ускоряется. В ноябре укреплять позиции американских акций помогало ослабление американкой валюты. Этот же фактор в значительной степени стоял за их ростом накануне. USDX снизился в четверг на 0.6%, став ключевым драйвером роста индекса S&P 500, прибавившим за то же время 0.72%. Сторонники ралли говорят, что за текущим ростом спроса на акции стоит кардинальное снижение доходности облигаций, как основной безрисковой альтернативы бумагам компаний. В большей степени рост индексов поддерживают покупки индексных фондов, которые не выбирают лучших игроков, а делают ставку на все акции индекса, что считается вложением сразу в диверсифицированный портфель акций. Как и в случаях, когда доходности акций тоже считались завышенными, инвесторам нет смысла пытаться угадывать точный момент и уровень разворота. Необходимо быть на страже, играет ли музыка на финансовых рынках. Вечеринка продолжается, праздничное настроение поддерживают низкие процентные ставки на фоне высокого и ускоряющегося роста мировой экономики. Если вы не купили «пузырь» в начале или середине года, вероятно, вы остались далеко за бортом, упустив шанс получить впечатляющую прибыль. Хватит ли оптимизма до конца года текущего? Скорее всего, да. Хватит ли его на предстоящий год? Маловероятно. В настоящий момент инвесторы должны обращать внимание, продвигается ли налоговая реформа. Задержки могут навредить рынкам, как это было в начале ноября и в августе. Кроме того, нельзя упускать из виду Китай, где стремление властей ограничить долговую нагрузку может исполняться с излишним рвением, то есть слишком резко. Нельзя забывать и о макроэкономических данных, включая занятость в США. Технический анализ поддерживает идею перекупленности, но пока не подаёт сигналы к распродаже. Такими сигналами для S&P500 в краткосрочной перспективе могут стать падение RSI ниже 70 на дневных графиках, уход цены ниже верхней полосы Боллинджера. Заговорить о более масштабной коррекции позволит падение ниже 50-дневной средней, которая сейчас на 2.7% ниже текущей котировки. Начало более масштабного коллапса рынков подтвердится, пожалуй, лишь провалом под 200-дневную среднюю, которая на 7% ниже текущих котировок. Что касается рубля, то продление соглашения ОПЕК+ и тот факт, что американский рынок вытягивает на себя все силы из площадок развивающихся стран, вызывает падение рубля на 12 копеек к доллару и 34 к евро. Но не стоит текущую динамику считать угрозой для перспектив роста рубля с текущих уровней до конца года. Рост нефти и фондовых площадок способен поддержать российскую валюту с задержкой в несколько дней.


USD на пути к минимумам года в декабре: 55 рублей и 1.24 за евро

 - 

Американский доллар вчера вечером получил некоторый импульс роста, основанный на сильных данных рынка недвижимости: продажи новых домов после роста на 14.2% месяцем в сентябре подскочили на 6.2% в октябре, до нового максимума за 10 лет. Такие данные остановили распродажу USD. Прирост пары EURUSD локально приостановился на достижении уровня 1.1960. Более широкий тренд, на наш взгляд, всё же остаётся против доллара. Начав этот год с более чем 10-летних максимумов ко множеству основных валют и доведя пару EURUSD до минимальных уровней за 14 лет, американская валюта растеряла свой импульс. Евро, даже британский фунт, наслаждались активными покупками инвесторов на рынках. Рубль и канадский доллар демонстрировали порой избыточно сильный рост. Позже, этой осенью мы наблюдали коррекцию от этого роста, связанную, судя по всему, с традиционной перебалансировкой портфелей к началу финансового года в октябре. В ноябре этот процесс перебалансировки завершился, и продолжился основной тренд текущего года. Судя по всему, это лишь начало многолетнего цикла сползания американской валюты к основным конкурентам, чередующегося с непродолжительными коррекциями и остановками. Пара EURUSD в уходящем месяце оттолкнулась от поддержки в области 1.1550, и уже пробивалась выше 1.1950. Развитие этой тенденции способно привести к тому, что главная пара валютного рынка обновит максимумы года в 1.2090 и заложит основы для покорения диапазона 1.24-1.25, максимумов с конца 2014-го, несмотря на некоторый откат последние сутки. Указанное во многом верно и для рубля. Конечно, ему не по силам будет вернуться к уровням конца 2014-го, однако развернуться к росту и переписать минимумы года паре USDRUB должно быть по силам в предстоящем декабре. Пара USDRUB нарвалась на серьёзное сопротивление выше 60 пару недель назад, и не смогла пройти его ранее в июле и августе. Зачастую в январе-марте наступает хорошее время для российской валюты, но основы этого движения вполне могут быть заложены уже в декабре. USDRUB борется за уровень 58 в настоящий момент, и, сохраняя набранный темп, может уйти к поддержке на 57 в течение недели. Минимумы года располагаются в области 55.50 и могут быть достигнуты в течение пары недель. Страсть рынков к круглым уровням ближе к концу года позволяет предполагать, что в какой-то момент в последний месяц года может произойти касание отметки 55. Дальнейшие тенденции для рубля очень сильно зависят от динамики нефти и состояния фондовых рынков. Базовый сценарий позволяет предположить, что мировая экономика сохранит свой путь роста, спрос на нефть продолжит в обозримой перспективе увеличиваться быстрее предложения (если будут продлены квоты добычи ОПЕК+). Кроме того, ожидания, что в ближайшие месяцы ЦБР продолжит смягчать политику, прямо сейчас формируют спрос на облигации, что дополнительно поддерживает рубль и через эту поддержку частично подавляет инфляцию. Однако ЦБР не обещает решительных снижений, что способно остудить пыл спекулянтов за пределами декабря. Проще говоря, прогноз для рубля за пределами января и ниже уровней 55 окутан слишком большой неопределённостью, поэтому следует быть осторожней ниже этой отметки. Пара EURRUB в предстоящем месяце, вероятно, будет сползать в область 68.20-68.50. Силы, поддерживающие российскую валюту в перспективе месяца, по прогнозам, более внушительные, чем укрепляющие евро. В то же время, продвижение рубля к евро может быть приторможено вялой динамикой нефти или общим повышением градуса осторожности на развивающихся площадках. Предупредительным …


Для нефти рост спроса в США важней сокращений ОПЕК

 - 

После достижения в первой декаде ноября максимумов более чем за два года, нефть испытала на себе 5% коррекцию. Далее последовало восстановление, как по нефти марки Brent, так и в WTI, однако европейский эталон нефти отыграл половину коррекции и торгуется в пятницу утром вблизи 63 долларов за баррель, в то время как американская WTI со вторника превышает предыдущие пики, поднявшись уже до 58.37. Отчего зависит восстановление WTI и Brent? Основная часть нефти в Европе и Азии приходит от членов ОПЕК+, куда входит Россия и почти десяток других производителей, в основном из Евразии. Они собираются на очередную встречу в Вене в конце ноября. Рынки ждут продления ограничений в добыче на весь 2018-й против нынешнего дедлайна до марта будущего года. В условиях ограничения предложения на нефть для Европы и Азии, логичной была бы как раз обратная динамика котировок. В это же время, американская добыча последние пару недель как достигает рекордных объёмов. Природа такой дивергенции кроется в повышенном спросе на нефть в самих США. Несмотря на рекорды в добыче, ранее в сентябре и октябре наблюдалось резкое её падение вследствие ураганов. К тому же, для восстановления пострадавших регионов требуется больше энергии, что также повышает спрос на нефть. Зачастую запасы нефти в США разворачиваются к росту в сентябре-октябре после окончания сезона отпусков и поездок. Но в этом году тренд на сокращение запасов остаётся в силе с конца апреля, снизив запасы за это время на 14%, и сделав их на 6.5% ниже по сравнению с годом ранее. Автомобильный бум в США Примерно уже год в США идет бум спроса на авто. В сентябре был отмечен рекорд продаж, который достиг годового темпа в 18.9 млн. штук. Обновляя автопарк, американцы берут более мощные авто, благодаря снизившимся ценам на бензин и впечатляющему росту занятости. Такого благоприятного сочетания факторов не было более десятка лет: период высокой занятости приходился на высокие цены нефти. Процентные ставки по кредитам по-прежнему низкие, что позволяет рассчитывать на дальнейший высокий спрос на авто, и как следствие – на топливо для них. Это будет поддерживать нефтяные котировки американской WTI, позволяя ей сокращать дисконт к Brent, и даже, возможно, вернуться к прежнему соотношению, когда более лёгкая и качественная WTI будет торговаться с премией к Brent. Но рублю нефть ничего не обещала… Рост спроса на нефть хотя и не обещает прекрасных перспектив для рубля на фоне потери краткосрочной привязки к нефти, но всё же настраивает на позитивный лад. Без нефти рубль копирует динамику спроса на рисковые активы, на которые положительно влияют сильный спрос в США и других странах: весь мир сейчас переживает редкую фазу синхронного ускорения роста крупнейших экономик. На волне общего позитива российский рубль вчера продолжил наступление на валютном рынке. Последние полторы недели рубль уверенно восстанавливает свои позиции. Пара USDRUB потеряла ещё 4 копейки, уйдя ниже 58.50. EURRUB подросла на 8 копеек, но лишь благодаря укреплению единой валюты на форекс (+0.3% по EURUSD).


USDRUB метит на 57 благодаря доллару и спросу на риски

 - 

Рубль очень часто последнее время движется в обратном от нефти направлении, в большей степени отыгрывая колебания спроса на риски, чем поведение нефти. Котировки нефти достаточно высоки, чтобы минфин накапливал подушку безопасности. В связи с этим на рынках игнорируют некоторые колебания нефти, ведь глобальные прогнозы по данному сырью весьма оптимистичны. Данные в очередной раз показывают, что потребление всё же немного опережает предложение. Опубликованные вчера недельные данные показали снижение запасов на фоне нового рекорда в добычи. Более того, число буровых также продолжает расти, что отражает уверенность компаний в США, что разработка новых месторождений принесёт прибыль. Кроме того, на этой неделе помимо «очень неуверенной» в ускорении инфляции Йеллен, мы также получили дебаты в FOMC вокруг курса денежно-кредитной политики. Это следует расценивать как готовность повысить ставку в декабре, но осторожность далее. Такой подход надавил на доллар и помог продлить импульс роста на фондовых площадках и в целом в рисковых активах. Рубль также вчера испытывал поддержку после слов главы ЦБР о готовности и далее снижать ставку, что против мирового курса на ужесточение политики. Обычно валюты снижаются на подобных заявлениях, как это мы видим в случае с долларом. Однако рубль прибавляет на подобных новостях за счёт притока средств на рынок облигаций, где доходности по-прежнему очень высоки по мировым стандартам, а активные снижения ставок подкрепляют рост котировок облигаций. Валюты развивающихся стран очень часто находятся в контртренде с динамикой валют развитых стран. В периоды уверенного мирового роста, как сейчас, развивающиеся рынки зачастую переживают более высокий темп роста и обеспечивают более высокую доходность вложений. Желая избежать резких качелей в настроениях инвесторов, ЦБ развивающихся рынков поддерживают валюту в кризис и препятствуют её росту в периоды бума, формируя резервы (как это было в 2000-х) или смягчая политику (в наши дни). Однако сейчас только начало данной фазы, поэтому доходность рублёвых активов ещё сравнительно высокая. Вчера рубль наслаждался внушительным ростом, отняв у доллара 69 копеек. После нескольких дней консолидации пара USDRUB двинулась из области выше 59 в район ниже 58.50. Это снижение вполне вероятно продолжится сегодня, так как динамика нефти позволяет сохранять позитивный настрой. Пара, вероятно, развивает отступление после неудачной попытки прорваться выше 60.50, и теперь не имеет видимых препятствий со стороны теханализа для снижения к 57 в ближайшие две недели. Более амбициозные планы рублёвых быков могут также иметь своей целью минимумы годы чуть ниже 56. Для дальнейшего снижения динамика спроса и предложения, риторика ОПЕК+ и позиция ФРС должны одновременно давить в нефть в одну сторону. Такое сочетание возможно, но не самое вероятное. Наибольшие риски, на мой взгляд, в данном случае исходят из ОПЕК+: зачем картелю явно отдавать свою долю рынка американцам, когда самим этим странам так нужны деньги на поддержание собственных экономик?


Рубль, бойся! Риски курса рубля в конце года

 - 

ForTrader: Что ждет курс рубля к доллару до конца 2017 года. Поговорим о факторах риска – долгосрочных и среднесрочных. Прогнозы экспертов выглядят негативными. Несмотря на довольно насыщенное событиями время, курс рубля находится в узком диапазоне, черпая поддержку от высокого спроса на рублевые активы в рамках стратегии кэрри-трейд и довольно высоких текущих цен на нефть. По мнению экспертов Credit Suisse, в октябре Минфин увеличит объемы покупки иностранной валюты на внутреннем рынке. Если в сентябре на это уходило 71,7 млрд. рублей, то в октябре, предположительно, на это будет потрачено 110-120 млрд. рублей. Окажет ли такой шаг какое-то дополнительное давление на курс рубля? Это будет сдерживающим укрепление рубля фактором или драйвером, который ускорит его падение? Действия Минфина не ощущаются рынком Александр Купцикевич, аналитик FxPro: В начале года, когда министерство финансов впервые объявило о подобной практике, было много разговоров о скором обвале курса рубля, так как на рынке почти постоянно будет крупный покупатель валюты. Однако ничего подобного не произошло. Благодаря росту цен на нефть, падению доллара и всё ещё высоким процентным ставкам, покупки минфина, если и мешали росту рубля, то уж точно не были определяющими. Главная причина такой динамики в том, что покупки происходят после удорожания нефти, а объёмы операций правительства намного ниже, чем покупки российских бумаг в рамках керри-трейд из-за высоких ставок и нормализации экономических показателей. В октябре не опасаемся действий Минфина Говоря об иностранных инвесторах, хочу также отметить, что они весьма позитивно относятся к накоплению резервов правительством. По сути, они смотрят на это как на повышение кредитоспособности страны в трудные времена, что снижает кредитные риски и служит дополнительным фактором «за». В данном случае даже может быть обратный эффект: иностранцы покупают рубль, так как знают о наличии крупного продавца. Без него рубль быстро ушёл на неадекватно высокие уровни и потерял привлекательность. Поэтому в октябре не стоит пугаться покупок минфином валюты на рынках. Рубль будет падать к концу года Впрочем, это не означает, что рубль будет расти в обозримой перспективе. Напротив, складывается слишком много факторов для слабого окончания года. Попробую их вкратце описать. В первую очередь, за предыдущие 10 месяцев американский доллар слишком сильно упал. Важно, что за его падением в наибольшей степени стояли ожидания ускорения роста в других странах, и лишь частично – спекуляции вокруг менее жёсткой денежно-кредитной политики, нежели обещал ФРС. Сейчас доллар уязвим для коррекционного отката или (в худшем для него случае) боковика. Такое поведение для доллара будет весьма своевременным в период между началом нового финансового года (в октябре) и окончанием года календарного. Над нефтью также нависает угроза коррекции, но в данном случае в сторону снижения. Этот фактор также будет действовать против рубля в предстоящие месяцы. Чего стоит опасаться курсу рубля в будущем По большому счёту, рублю удалось избежать сезонного ослабления, которое зачастую происходит в августе-сентябре, но это не даёт ему вечный иммунитет. Центробанк России активно снижает процентные ставки и обещает делать это в обозримой перспективе. Уже сейчас можно говорить, что ЦБР перевыполнил план по снижению инфляции. На пути дальнейшего смягчения политики стоят только страхи, что инфляция развернётся вверх вслед за экономической активностью. Однако такому развороту вполне может помешать демография (высокая …


Спрос на риски сократился вместе с шокирующим падением payrolls

 - 

Payrolls вышли шокирующе плохими. К началу недели аналитики настраивали на прирост числа занятых примерно на 90 тыс., но череда очень сильных данных по деловой активности в США заметно повысила планку ожиданий. В четверг трейдеры уже активно покупали доллары и усилили покупки американских акций, не дожидаясь сегодняшних данных. Сегодняшняя публикация показала, насколько поспешными могли быть те покупки. Занятость в США в сентябре сократилась на 33 тыс., а данные за предшествующие два месяца были пересмотрены с глубоким снижением. Это худшие данные по данному индикатору с 2010-го. Важно, что провал был в июле, так что в данном случае нельзя ссылаться только на ураганы. Пару дней назад я упоминал, что прирост занятых в обрабатывающих отраслях за июнь-август составил 83 тыс. После пересмотра эта оценка упала до 51 тыс. Тем не менее, доллар изначально вырос, так как торговые роботы отреагировали на резкое падение уровня безработицы с 4.4% на 4.2%. Кроме того, за сентябрь зарплаты прибавили 0.5%, а годовой темп их роста ускорился до 2.9% – самых высоких уровней с декабря. По сути, мы вновь видим принципиальную разницу, которую дают два различных способа оценки. Опрос домохозяйств (уровень безработицы, доля экономически активных и число работающих в домохозяйствах) показал сильное состояние экономики. Оценка платёжных ведомостей (число payrolls и зарплаты) может похвастаться разве что зарплатами. Но такое мы уже видели в кризис – в первую очередь сокращают самых низкооплачиваемых, что создаёт хорошее впечатление от динамики зарплат. Совокупная выработка (индекс отработанных часов) топчется на одном месте с июня. Ускорение зарплат – это тот самый недостающий ингредиент, который вселяет решимость в ФРС в необходимости повышения ставок. Тем не менее, шок от слабого отчёта и значительное ухудшение показателей за предшествующие месяцы явно будут ещё на повестке дня в ФРС, вновь покрывает туманом перспективы мартовского ужесточения политики. Декабрьское повышение уже практически считается неизбежным, а потому уже и не помогает доллару. Значения имеют ожидания на более отдалённую перспективу, так как рынки пытаются заглянуть дальше в 2018-й. EURUSD изначально провалилась на 40 пунктов к 1.1670, но спустя час вновь вернулась в область 1.17. USDRUB прибавляет более 50 копеек с начала дня. 40 из них – уже после выхода данных из США. Они явно наносят удар по спросу на риски и ценам на нефть. В результате доллар поднялся до 58.22 рубля.


Спрос на риски сократился вместе с шокирующим падением payrolls

 - 

Payrolls вышли шокирующе плохими. К началу недели аналитики настраивали на прирост числа занятых примерно на 90 тыс., но череда очень сильных данных по деловой активности в США заметно повысила планку ожиданий. В четверг трейдеры уже активно покупали доллары и усилили покупки американских акций, не дожидаясь сегодняшних данных. Сегодняшняя публикация показала, насколько поспешными могли быть те покупки. Занятость в США в сентябре сократилась на 33 тыс., а данные за предшествующие два месяца были пересмотрены с глубоким снижением. Это худшие данные по данному индикатору с 2010-го. Важно, что провал был в июле, так что в данном случае нельзя ссылаться только на ураганы. Пару дней назад я упоминал, что прирост занятых в обрабатывающих отраслях за июнь-август составил 83 тыс. После пересмотра эта оценка упала до 51 тыс. Тем не менее, доллар изначально вырос, так как торговые роботы отреагировали на резкое падение уровня безработицы с 4.4% на 4.2%. Кроме того, за сентябрь зарплаты прибавили 0.5%, а годовой темп их роста ускорился до 2.9% – самых высоких уровней с декабря. По сути, мы вновь видим принципиальную разницу, которую дают два различных способа оценки. Опрос домохозяйств (уровень безработицы, доля экономически активных и число работающих в домохозяйствах) показал сильное состояние экономики. Оценка платёжных ведомостей (число payrolls и зарплаты) может похвастаться разве что зарплатами. Но такое мы уже видели в кризис – в первую очередь сокращают самых низкооплачиваемых, что создаёт хорошее впечатление от динамики зарплат. Совокупная выработка (индекс отработанных часов) топчется на одном месте с июня. Ускорение зарплат – это тот самый недостающий ингредиент, который вселяет решимость в ФРС в необходимости повышения ставок. Тем не менее, шок от слабого отчёта и значительное ухудшение показателей за предшествующие месяцы явно будут ещё на повестке дня в ФРС, вновь покрывает туманом перспективы мартовского ужесточения политики. Декабрьское повышение уже практически считается неизбежным, а потому уже и не помогает доллару. Значения имеют ожидания на более отдалённую перспективу, так как рынки пытаются заглянуть дальше в 2018-й. EURUSD изначально провалилась на 40 пунктов к 1.1670, но спустя час вновь вернулась в область 1.17. USDRUB прибавляет более 50 копеек с начала дня. 40 из них – уже после выхода данных из США. Они явно наносят удар по спросу на риски и ценам на нефть. В результате доллар поднялся до 58.22 рубля.

В rub, USD

Рынкам стоит опасаться коррекции

 - 

Американские рынки вчера обновили в очередной раз исторические рекорды, поднявшись по индексу S&P 500 выше отметки 2500, а в Dow Jones – выше 22300. Наибольший импульс роста испытывают акции финансовых компаний на спекуляциях, что по итогам заседания в среду ФРС вернётся к очень осторожному тону в оценках экономики и пообещает снизить темп повышения ставок в ближайшем будущем. Другой этап нормализации политики – начало сокращения баланса ФРС – не ставится под сомнениями участниками рынка. Тем не менее, это сокращение баланса будет на первых порах практически каплей в море. Поэтому рынки сейчас придают намного больший вес тем представителям ФРС, которые в последнее время рассказывали о своих опасениях в связи с сохраняющейся низкой инфляцией. К тому же осторожный комитет по открытым рынкам вполне может взять паузу, чтобы оценить экономические последствия сезона ураганов. Такой подход вполне в манере ФРС, поэтому рынки практически не сомневаются в пересмотре политики в сторону меньшей жёсткости и принялись покупать рыночные риски. Примерно неделю японская иена продолжает своё активное отступление, «индекс страха» VIX вновь опускается ниже 10, золото падает в цене, а нефти удаётся практически каждый день обновлять локальные максимумы – всё это признаки роста спроса на рисковые активы. Самоуспокоенность рынков сейчас уже больше похожа на самоуверенность. Слишком высоки ожидания, что ФРС будет мягкой, а экономика – продолжит свой рост темпами выше тренда. Кроме того, появилась вера, что администрация Трампа представит амбициозную налоговую реформу, которая дополнительно ускорит рост, но при этом не станет подавлять международную торговлю. В таких условиях не будет ничего удивительного, если рынки сегодня-завтра «неожиданно» перейдут в режим осторожности, к чему надо быть готовым. Пока нет смысла говорить о полноценной десятипроцентной распродаже фондовых индексов, но шансы падения фондовых индексов на 1-3% весьма высоки. Для валютного рынка приверженность прогнозам первой половины года будет означать возвращение спроса на доллары. Пара EURUSD подбирается с утра в область 1.20, что будет третьей попыткой с конца августа. Если реализуется сценарий с откатом доллара, то и эта попытка временно будет обречена на неудачу с ближайшей целью снижения вблизи 1.1850, а в перспективе – к более низким уровням у 1.17 на развитии полноценной коррекции на валютном рынке. Британский фунт торгуется выше 1.35, но может снизиться в ближайшие дни до 1.33, несмотря на череду сильных показателей инфляции и готовности Банка Англии подавлять её. Канадский доллар – отличный индикатор настроений американских инвесторов – с прошлой недели прекратил своё головокружительное ралли, несмотря на рост нефти и сохраняющуюся ястребиную позицию руководства Банка Канады. Это верный признак истощения сил быков, что может распространиться и на другие инструменты в ближайшее время. Для рубля это также означает продолжение периода слабости. Спрос на риски и растущая нефть не спасли пару USDRUB от ослабления более чем на 40 копеек за понедельник. Была взята отметка 58.10, и дальнейшей ближайшей технической целью движения может стать уровень 58.50. Реализация позитивного для доллара США сценария способна и вовсе вернуть пару к 60 в рамках этой недели. EURRUB вчера выросла на 58 копеек до 69.4950, что в одном шаге от отметки 70. Стоит ожидать, что в случае коррекции рынков и даже ослабления евро, паре EURRUB будет по силам преодолеть …


От ЦБР стоит ждать снижения на 50 б.п. и обещаний большего

 - 

Российскому рублю вчера всё же удалось вырасти к доллару на фоне очень удачного сочетания позитивных факторов. USDRUB опустился на 46 копеек до 57.50 на фоне укрепления нефти и общего ослабления американской валюты на 0.4% по индексу USDX. Кажется, трейдерам с рублём удалось преодолеть негатив, окружавший валюту в начале недели, когда ни рост нефти, ни ослабление USD не оборачивались ростом российской валюты. К умеренно негативным факторам для рубля теперь можно причислять денежно-кредитную политику ЦБР, и сегодня Банк России должен принять очередное решение по ставкам. Наиболее вероятно, что ставка будет снижена на 50 б.п., хотя некоторые ожидают и более скромного шага. Я не в числе последних, и думаю, что от ЦБ вполне можем услышать намёки на дальнейшие активные снижения ставок. Год назад в комментариях ЦБ прогнозировалась инфляция на уровне 4.5%, а фактически августовские (самые последние) данные указывают на значительно более низкий темп роста цен в 3.3%. При этом экономика хотя и стоит на пути восстановления, не демонстрирует излишне высоких темпов роста. ЦБ стремится сохранять свою политику умеренно-жёсткой, но на данный момент она выглядит очень жёсткой, так как фактическая инфляция на 5.7 процентных пункта ниже официальной ставкой. Эта разница выше, чем в апреле, когда она составляла 5.45 проц. пункта и ЦБ неожиданно для многих снизил ставку на 50 б.п. Если исходить из сравнения инфляции и ставки ЦБР, в данный момент политика Банка является наиболее жёсткой с начала 2003-го. Исходя из текущих фундаментальных факторов, ЦБ мог бы действовать более агрессивно в своих шагах, но вынужден принимать в рассмотрение ряд рисков. Главный из них – традиционное ослабление рубля в конце года и следующее за этим ускорение инфляции в начале года. Кроме того, цены на нефть могут оказаться в настоящий момент вблизи циклических максимумов, погрузившись в коррекцию в последующие месяцы. Конечно, такой коррекции может и не произойти, однако более оправданным подходом в данном случае будет являться размеренный подход в политике при сохранении общего настроя на смягчение по мере стабилизации инфляции вокруг цели. Иронично, но через год-два ЦБР может оказаться в ситуации, когда он будет снижать ставку, чтобы подстегнуть инфляцию, а не сдерживать её как в последние несколько лет.


Доллару хорошо, а нефти лучше

 - 

Пятничная статистика рынка труда США оказалась той хорошей новостью, которых так не хватало доллару последнее время. В июле одновременно упал уровень безработицы до 4.3% и выросла доля экономически активного населения до 62.9%. Обе новости являются хорошими и убеждают в возвращении рынка труда к норме. Помимо этого, число новых рабочих мест (считается отдельно от безработицы) составило 209 тыс., а годовой темп прироста зарплат сохранился на уровне 2.5% г/г. При том, что инфляция находится на уровне 1.7%, такой прирост зарплат позволит повысить уровень жизни американцев и, вероятно, станет причиной роста потребительской активности в стране. Проще говоря, пятничные данные вполне закономерно стали причиной укрепления американской валюты к большинству конкурентов. В моменте индекс доллара прибавлял более процента, завершив торги пятницы серьёзным отскоком. Тем не менее, восстановление доллара на сильных данных из США вряд ли помешает рублю прибавлять в силе, так как эти новости – очень хорошие для нефти. Сила рынка труда позволяет предполагать рост спроса на энергию, что позволило в пятницу нефти закрыться в плюс, вопреки укреплению американской валюты. Кроме того, число работающих буровых буксует последние недели. Последние данные показали снижение числа принадлежащих США на 4 шт. до 954. В предыдущие недели также отмечались падения вслед за ростом и стагнацией. Вероятно, что при текущих ценах нефти, производители уже вышли на желаемый уровень буровой активности. Это также хорошая новость для рубля. Пара USDRUB вступает в понедельник под отметкой 60. Окончание идеи американских санкций и рост нефти помогли рублю остаться ниже этой ключевой отметки. Можно предположить, что на этой неделе пара продолжит своё снижение по направлению к 59. Сочетание внутреннего для евро отката и позитивных факторов для рубля должны помочь паре EURRUB откатиться в область 69 с текущего уровня 70.60. Единая валюта может оказаться наиболее уязвимой, корректируя избыточную перекупленность, и из рядов отличников перейти в стан аутсайдеров.